Contexte macro-économique

Sur le plan macro-économique, les problèmes de pénuries, d’approvisionnement et de tensions inflationnistes sur bon nombre de matières premières énergétiques et agricoles, déjà très présents en fin d’année dernière, ont été amplifiés par l’invasion de l’Ukraine. Après la pandémie de Covid-19, le drame de cette guerre qui se déroule en Europe, contribue donc largement à l’installation de l’inflation dans le paysage des économies développées. D’autant que la main d’œuvre manque également dans de nombreux secteurs, et qu’une inflation salariale est déjà palpable, notamment aux Etats-Unis.

Dans ce contexte, les discours des banquiers centraux commencent à peser nettement sur l’évolution des marchés obligataires et actions. Ainsi, à l’occasion du sommet du FMI, le président de la FED, Jérôme Powell a indiqué sa volonté de normaliser plus rapidement sa politique monétaire en estimant nécessaires plusieurs hausses de 0,5% (50 points de base), contre des hausses de 0,25% envisagées auparavant. En Europe, la présidente Christine Lagarde a évoqué une possible hausse des taux directeurs dès le mois de juillet, ce qui a entraîné une hausse des taux obligataires en zone euro, ainsi qu’une appréciation de l’euro. 

Ces annonces de restrictions monétaires ont provoqué à juste titre une anticipation de décélération de l’activité, mais heureusement, les indices PMI (indicateurs avancés d’activité par enquête auprès des directeurs d’achat) du mois d’avril sont ressortis bien meilleurs qu’attendu. L’activité semble en effet être soutenue à court terme par la levée de l’essentiel des contraintes sanitaires et par la reconstitution des stocks pour parer à d’éventuelles pénuries supplémentaires ou par anticipation de hausses de prix additionnelles. Le FMI a toutefois révisé à la baisse ses anticipations de croissance mondiale pour cette année à 3,6% alors qu’il s’attendait à 4,4% dans sa prévision de janvier dernier. Un tiers de cette baisse viendrait du ralentissement attendu en Russie.

Sur le plan micro-économique, la publication des résultats débute à l’heure où nous écrivons ces lignes, et si seulement une minorité des sociétés du S&P 500 les ont publiés à ce jour, 80% sont supérieurs aux attentes. En Europe comme aux Etats-Unis, les nouvelles semblent rassurantes sur la tenue de la consommation.

Principales évolutions de marché sur les premiers mois de 2022

Ainsi, pour résumer, le contexte actuel est caractérisé par une prévision de croissance pour 2022, revue en baisse, mais encore honorable, et une résurgence de l’inflation bien plus persistante que prévu. De ce fait, les marchés obligataires ont accusé le coup logiquement, avec des hausses de taux tout à fait significatives.

Ainsi, à titre d’exemple, les taux 10 ans américains sont passés de 1,5% fin 2021 à 2,8% le 25 avril dernier, et leurs homologues français de 0,2% à 1,3% sur les mêmes dates. Concrètement, cela se traduit par des baisses de cours quelques fois importantes, en fonction de la duration de l’obligation. 

Ainsi, depuis le début de l’année, un indice obligataire mondial représentatif, le « Markit iBoxx Eur Liquid Corporate » est en baisse de -5,8%. 

Les marchés d’actions ont également été touchés par ce nouveau contexte inflationniste, et ce sont en premier lieu, les valeurs des indices technologiques américains qui ont le plus corrigé avec un recul de plus de -10% du Nasdaq. Les indices européens ont, dans un premier temps, mieux résisté mais la guerre en Ukraine a par la suite logiquement davantage impacté les valeurs européennes que leurs homologues américaines. Au total, l’indice représentatif de la zone euro, l’Eurostoxx50, a baissé dans les mêmes proportions que l’indice américain avec un recul de -10% également.

Comme évoqué lors de notre dernier « Flash gérants », nos gérants partenaires sont dans l’ensemble prudents sur les marchés d’actions, avec un taux d’investissement moyen de 40% et de 30% pour les plus méfiants, et encore circonspects sur les marchés obligataires, en privilégiant des durations courtes moins exposées à d’éventuelles moins-values.

Si l’on prend un peu de recul, on peut constater que les marchés d’actions ont finalement bien traversé, depuis plus de 2 ans maintenant, des évènements majeurs : une pandémie mondiale qui n’avait pas eu lieu depuis des siècles, une guerre sur le sol européen, la première de cette envergure, depuis 1945.

Certes, les soutiens budgétaires et monétaires ont été considérables, mais la résilience des marchés a été exceptionnelle, soutenue par des résultats d’entreprises éclatants. La bonne nouvelle vient peut-être de là, et c’est la raison pour laquelle ce choc inflationniste est plus, à court terme, un choc de pouvoir d’achat pour les ménages que pour les entreprises. D’où la nécessité de maintenir le « bouclier énergétique » du gouvernement pour que la consommation des ménages ne s’effondre pas et pour que les perspectives de croissance restent correctes.

Sans faire de plan sur la comète, il est probable que la période d’ajustement des taux d’intérêt se poursuive encore quelques mois, abaissant les perspectives des marchés à court terme. À plus long terme, les gérants devront s’adapter à ce monde où l’inflation est de retour, et où les besoins d’investissements pour la transition énergétique (et numérique en Europe) sont considérables.

> À n’en pas douter, cela va se traduire par des désillusions sur certains secteurs et des opportunités peut-être historiques sur d’autres. À nos gérants partenaires de naviguer au mieux dans ce monde complexe !

Pourquoi faire un testament ?

Le testateur choisit de transmettre tout ou partie de ses biens à une ou plusieurs personnes n’étant pas obligatoirement héritier, dans la limite de la quotité disponible. En effet, le partenaire de pacs, le concubin, les petits-enfants, un frère ou une sœur, un membre de la famille plus éloignée ou même une personne sans lien de parenté peut être désignée bénéficiaire.

Le testament peut également être utilisé soit pour favoriser un enfant qui serait davantage dans le besoin que ses frères et sœurs, ou encore pour attribuer des actifs difficilement partageables (biens immobiliers par exemple).

De plus, le testament peut être utilisé pour exprimer des dispositions personnelles telles que l’organisation de ses funérailles, la reconnaissance d’un enfant naturel, la désignation d’un tuteur pour ses enfants mineurs ou encore un exécuteur testamentaire chargé de l’exécution des dernières volontés.