Contexte macro-économique

Contre toute attente, les marchés financiers ont été bien orientés dès le début de l’année, portés essentiellement par le constat que le pic inflationniste était derrière nous, et que l’essentiel du chemin de hausse des taux était accompli. Par ailleurs, la bonne tenue de la croissance mondiale, caractérisée par une forte résilience des économies occidentales d’une part, et par la réouverture de la Chine d’autre part, a également contribué à plus d’optimisme.

Enfin, les résultats des entreprises n’ont pas flanché, loin de là, et beaucoup de secteurs ont réussi à faire passer les hausses de prix à la production dans leurs prix finaux, sans effets majeurs sur les volumes. Bien sûr, tout n’a pas été si rose et quelques questions ont été posées sur la persistance de l’inflation et les effets possibles de second tour enclenchés notamment par la hausse des salaires. Ainsi, à partir du mois de février, les marchés obligataires ont à nouveau connu des hausses de taux, anticipant la poursuite du resserrement des politiques monétaires. Mais ce mouvement a été stoppé net par la crise bancaire déclenchée par la faillite de la banque de la Silicon Valley (SVB) et par le rachat en catastrophe du Crédit Suisse par UBS. Les investisseurs ont alors anticipé la fin de la hausse des taux et même une détente rapide dans un deuxième temps, ce qui s’est révélé rapidement inadapté au contexte toujours inflationniste aux Etats-Unis, et plus encore en Europe. 

Principales évolutions des marchés de taux au cours des derniers mois

Les indices actions ont rebondi dans l’ensemble depuis le début de l’année. Plus précisément, leur chute a été stoppée en fin d’année dernière, lorsque les investisseurs ont acté que le pic d’inflation avait été atteint, ce qui signifie que la correction de l’année 2022 a été principalement liée au processus de resserrement monétaire, et non pas provoquée par une dégradation générale des résultats des entreprises. Les grandes valeurs européennes ont fortement rebondi de plus de 15%, portées par le luxe en France par exemple, et les valeurs technologiques américaines qui avaient pu perdre plus de 50% en 2022 ont également rebondi significativement. Toutefois, en moyenne, les hausses sont plus modestes à l’image du MSCI World en euros qui progresse de 5.8% depuis le début de l’année sur les cours arrêtés au 5 mai dernier. 

Au sein de nos gérants partenaires, comme au sein de la communauté des gérants et des stratèges macro-économistes, il n’y a pas vraiment de consensus qui se dégage sur les perspectives économiques pour les prochains mois. Pour certains, la récession semble inévitable, après cette hausse de taux inédite par son ampleur et sa rapidité, pour d’autres, un atterrissage en douceur de l’économie mondiale reste envisageable, grâce à la résilience des économies américaine et européenne et grâce au dynamisme retrouvé de la Chine en particulier et de l’Asie en général.

Reste la question de l’inflation, et là encore il n’y a pas consensus sur le rythme de désinflation enclenché maintenant depuis plusieurs mois. En revanche, un constat peut être facilement partagé : les Etats-Unis sont en avance sur le cycle avec des taux directeurs déjà à 5% contre 3.5% en zone euro, ce qui provoquera une politique plus restrictive de la BCE pour les prochains mois.

Dans ce contexte, nos gérants partenaires sont en général, plus enclins à augmenter leurs positions obligataires, notamment sur des signatures de bonne qualité, et se montrent plus méfiants à l’égard des actions. Ainsi, aucun gérant n’est exposé au-delà de 40% en actions (exposition < 10% pour le plus pessimiste), alors que l’exposition obligataire dépasse souvent 50%, et atteint même 60% dans certains cas. Concernant les investissements en actions, les valorisations sont davantage prises en compte dans l’analyse financière, et les gérants ont tendance à privilégier, à ce niveau de marché, les titres décotés.

A chaque besoin, une solution :

• Pour protéger son conjoint et garantir son autonomie vis-à-vis des enfants, on peut opter pour la mise en place d’une communauté universelle avec clause d’attribution intégrale au conjoint survivant. Dans ce cas, il n’y a pas d’ouverture de succession au décès du premier des époux et le survivant reste seul à la tête de la totalité du patrimoine du couple. Cependant, cette solution n’est pas sans effet sur les enfants, elle  peut aggraver le coût fiscal de la succession. En effet, les héritiers en ligne directe se verront taxés sur la totalité de la communauté au second décès. Toutefois il existe des solutions pour limiter ces effets (donation-partage, etc.). 

• Pour rééquilibrer un patrimoine entre les époux et en faciliter la transmission, on peut abandonner un régime séparatiste au profit d’un régime communautaire.  

Si des époux initialement séparés en biens souhaitent alléger les droits dus par leurs descendants, le changement vers un régime communautaire permet aux deux époux (et non plus à un seul), d’effectuer une donation et de doubler ainsi les abattements en ligne directe.

• A contrario, il est possible de passer d’un régime communautaire à un régime séparatiste par nécessité de distinguer les patrimoines des époux. Ceci est principalement utilisé lorsqu’un des époux ou les deux deviennent  dirigeants d’entreprise. Le régime de séparation de biens permet de distinguer les patrimoines de chacun et de protéger le patrimoine du conjoint de l’entrepreneur des poursuites éventuelles de créanciers professionnels. 

Comment changer son régime matrimonial ?

Depuis la loi du 23 mars 2019, le changement du régime matrimonial est facilité et peut être réalisé à tout moment. Cette modification doit toujours s’effectuer devant un notaire qui établira un acte authentique. Il est chargé de vérifier que les deux époux consentent à ce changement et qu’il ne compromet pas l’intérêt de la famille. La modification est effective au jour de l’acte. 

Le notaire sera également chargé de la publicité du changement, pour que les créanciers puissent faire connaitre leur opposition éventuelle. Les enfants majeurs devront être informés personnellement du changement et pourront manifester leur désaccord dans un délai de trois mois. 

De telles opérations impliquent certains coûts : frais fixes de 125 €, frais de publicité et de procédure, émoluments du notaire, etc…. Par conséquent, il est nécessaire de s’assurer en amont que les modifications envisagées répondent à des préoccupations sérieuses des époux. 

Sans aller jusqu’au changement de régime, les époux peuvent se contenter d’un aménagement de leur régime afin de satisfaire leurs objectifs en créant une société d’acquêts, ou en insérant une clause de préciput, par exemple. Ce sont des sujets que nous avons eu l’occasion d’aborder avec certains d’entre vous, n’hésitez pas à nous consulter si vous vous interrogez.