Flash Gérant – À la rencontre des gérants Juillet 2021

ANALYSE DU GÉRANT
• Le processus de gestion est davantage axé sur le contrôle du risque depuis un an. Ce changement de méthodologie va entraîner une baisse de la volatilité.
• Exposition aux actions de 41%, traduisant une relative prudence, avec un biais cyclique, notamment avec des pondérations sur les valeurs bancaires.
• Ce gérant considère le risque inflationniste comme transitoire, c’est la raison pour laquelle il garde une duration significative sur les obligations.

PERSPECTIVES 2021 SELON LE GÉRANT
• Globalement M&G trouve que les investisseurs sont actuellement trop optimistes voire euphoriques.
• Attente d’une correction pour renforcer à nouveau le poids des actifs risqués.
• Ils restent attachés à leur approche « contrariante » avec l’idée de se mettre en dehors du consensus pour performer.

NOTRE AVIS
• La performance de ce fonds n’a pas été régulière au cours des derniers mois et a connu un brutal et bref redressement fin 2020, mais la performance 2021 déçoit.
• Le changement de méthode pour plus de contrôle de risque est une bonne nouvelle, et la grande diversification de ce fonds reste son principal atout.
• C’est un fonds toujours susceptible d’avoir un comportement différent de celui de ses pairs, grâce à son approche contrariante.

ANALYSE DU GÉRANT
• Une prise de profit peut-être trop précoce sur les valeurs cycliques après une belle hausse.
• Les stratégies alternatives à hauteur de 20% ont permis d’augmenter la diversification du portefeuille.
• Les positions géographiques sur les actions traduisent des paris marqués avec une forte pondération sur le Royaume-Uni, une absence d’actions US et une exposition significative sur l’Asie.

PERSPECTIVES 2021 SELON LE GÉRANT
• Le gérant n’exclut pas une correction dans les prochaines semaines car le marché est « en ligne droite » depuis le plus bas de mars 2020.
• C’est la raison pour laquelle il garde un volant important de placements monétaires (13%) lui permettant de maintenir une marge de manœuvre considérable pour investir.

NOTRE AVIS
• Ce gérant obtient une performance légèrement sous la moyenne des fonds S.Tempo.
• Il a été pénalisé par un excès de prudence avec une exposition moyenne aux actions plus faible et avec une tendance à privilégier les valeurs décotées.
• Il pourrait mieux tirer son épingle du jeu en cas de marché plus difficile.

ANALYSE DU GÉRANT
• Le contexte actuel est positif car tous les agents économiques dépensent : les états relancent la dépense publique, les ménages consomment (après avoir épargné des montants records) et les entreprises investissent.
• Le phénomène de reflation constaté surtout aux US devrait rester contenu et la classe d’actifs la plus attractive dans ce contexte reste l’action.
• Le biais valeurs de croissance très affirmé en 2020 a été atténué en fin d’année au profit de valeurs cycliques.

PERSPECTIVES 2021 SELON LE GÉRANT
• Il est envisagé de revenir progressivement sur les valeurs de croissance.
• Les perspectives consistent à anticiper un retour à la normale avec une croissance long terme faible, favorable aux entreprises de qualité.

NOTRE AVIS
• DNCA a été un gérant très solide dans la période tourmentée que l’on vient de connaître.
• Les performances obtenues sur les dix-huit derniers mois en témoignent avec une adaptation remarquable à des conditions de marché différentes.

ANALYSE DU GÉRANT
• Changement de gérant acté pour la part actions du fonds. Antonin Des Rotours, membre de l’équipe de gestion depuis de nombreuses années, devient co-gestionnaire du fonds aux côtés d’Arnaud Puiseux, Responsable de la  partie obligataire. Ce changement implique une modification du processus de gestion pour la part actions dans le bon sens avec plus de contrôle de risques.
• Parmi les mouvements récents, la politique de gestion a consisté à réduire l’exposition aux actions et à sélectionner des titres moins volatils.

PERSPECTIVES 2021 SELON LE GÉRANT
• GEFIP attend une correction pour à nouveau renforcer le poids des actifs risqués.
• Le gérant concerné par les incertitudes macro-économiques.
• Pas d’inquiétude sur les résultats des entreprises qui devaient, selon eux, rester de très bonne facture.

NOTRE AVIS
• Déception concernant les performances de ce gérant en les examinant dans la durée et à travers un cycle complet.
• Nous lui avons signifié une mise sous surveillance qui pourra, selon les résultats futurs, déboucher sur une sanction (changement de gérant) ou un retour à meilleure fortune.
• En 2020, le fonds a initié une couverture à contretemps et depuis le début de l’année, il n’a pas réussi à délivrer une performance au-dessus de la moyenne, malgré un contexte favorable à leur style de gestion.

ANALYSE DU GÉRANT
• Rebond de l’économie mondiale mais avec une désynchronisation régionale : les US sont en plein boom, l’Europe est derrière et le Japon distancé. Par ailleurs, la Chine, après avoir rebondi bien avant les autres, donnent des signes de ralentissement.
• Pas de surchauffe en vue, et une fois le rebond économique effectué, grâce aux réouvertures des économies, la croissance mondiale devrait rester sous son potentiel de long terme, en particulier en Europe.
• Exposition actuelle aux actions de 45% dont 17% sur les US, 14% en Europe, et 14% sur les émergents (2/3 de Chine).
• Sur les obligations, on note une position de 12% sur les titres à haut rendement qui a permis de garder une performance positive malgré la hausse des taux.

PERSPECTIVES 2021 SELON LE GÉRANT
• Une fois le rebond dû à la réouverture des économies derrière nous, la croissance mondiale devrait rester sous son potentiel de long terme, ce qui mettra fin à la rotation sectorielle actuelle en faveur des valeurs cycliques.
• Le gérant reste persuadé que les valeurs de croissance sont à privilégier dans un contexte où une croissance pérenne et visible restera rare.

NOTRE AVIS
• La performance de ce gérant en 2020 a été remarquable, ainsi que sa maîtrise du risque.
• Le début d’année est moins brillant, mais ce gérant garde toute notre confiance, offrant sur longue période un couple rentabilité risque très attractif.

ANALYSE DU GÉRANT
• Construction de portefeuille simple et lisible avec une part actions proche de 50% investie essentiellement en Europe et aux US sur de belles valeurs de croissance et 50% sur des obligations d’entreprise bien notées.
• Le fonds privilégie structurellement 4 thématiques séculaires : la digitalisation (ex : Microsoft), les nouvelles tendances de consommation et de travail (ex : PayPal), le vieillissement de la population (ex : Roche) et enfin l’émergence d’une classe moyenne (ex: LVMH).
• 30 à 50 lignes dont 1/3 d’US.
• La notation extra-financière de ce fonds (critères économiques, sociaux et de gouvernance) est de très bonne facture compte-tenu d’un processus de gestion très orienté sur les valeurs de qualité et du fait de la simplicité des instruments financiers utilisés.

PERSPECTIVES 2021 SELON LE GÉRANT
• Peu de vues macro-économiques, tous les efforts sont centrés sur l’analyse financière des entreprises sélectionnées.
• La qualité de la sélection assure une performance à long terme largement au-dessus de la moyenne, malgré les phases de baisse.
• Dans le contexte actuel, réduire l’exposition aux marchés des actions n’est pas envisagé.

NOTRE AVIS
• Ce gérant que nous avons sélectionné depuis mars 2020, pratiquement au plus bas des marchés, a réalisé une performance de premier plan, confortant notre choix.
• Le sérieux de son approche, sa grande expérience et la qualité des équipes (renforcées ces derniers mois) nous incite à renouveler sans hésitation notre confiance.

ANALYSE DU GÉRANT
• Fonds géré avec une approche mixte qualitative et quantitative, intégrant un savoir-faire reconnu dans la construction de portefeuille et dans la maîtrise des risques.
• Sur la part actions, l’approche est souvent défensive, ce qui signifie que les titres moins volatils que le marché sont privilégiés.
• Ce profil permet d’amortir les phases de baisse tout en participant aux mouvements de hausse.
• Les obligations souveraines sélectionnées ont une duration moyenne afin de bénéficier de leur statut de valeur refuge, en cas de panique sur les marchés d’actions.
• Au total, une grande diversification est proposée avec le souci de gérer en amortissant si possible les chocs de marché.

PERSPECTIVES 2021 SELON LE GÉRANT
• La position sur les actions comprise ces derniers temps entre 45 et 50% traduit une confiance relativement élevée sur les perspectives à court terme.
• Ce pourcentage est toutefois à nuancer, car les actions sélectionnées ont un caractère défensif et moins volatil que la moyenne.
• La construction de ce portefeuille est réalisée dans une optique « tout terrain » c’est-à-dire adaptée à des configurations différentes de marché.

NOTRE AVIS
• SwissLife est le dernier gérant que nous avons introduit en octobre 2020 et sa performance sur une période encore limitée, est de bonne facture et très régulière.
• Ce gérant développe un processus de gestion complémentaire avec une attention particulière pour limiter les pertes dans les marchés difficiles, tout en participant aux périodes plus fastes.