Les marchés ont été influencés par l’environnement macro-économique décrit plus haut, mais également par la révolution technologique liée à l’Intelligence Artificielle (IA). Ainsi, ces derniers mois, les 7 actions américaines technologiques dites « merveilleuses », un temps oubliées, ont retrouvé leur éclat, grâce à des résultats toujours solides et à l’annonce d’investissements records. Certains avertissent sur la bulle spéculative qui est entrain de se former sous nos yeux : peut-être mais tant que les investissements affluent, ce n’est pas l’heure de l’éclatement de la bulle. 

Depuis fin mai, date de notre dernière Newsletter, les marchés américains ont en partie rattrapé leur retard, après un premier trimestre très favorable à l’Europe, et les marchés émergents ont affiché une belle progression, favorisés par des nouveaux flux d’investisseurs étrangers. Au total, depuis le début de l’année, les marchés actions ont connu dans l’ensemble des progressions relativement homogènes, souvent supérieures à 10% en monnaie locale. Malheureusement, un investisseur européen a dû composer avec une baisse du dollar d’environ 13%, ce qui a annulé son gain sur les marchés américains et réduit significativement sa performance globale. Sur les marchés obligataires, les taux ont évolué dans des fourchettes relativement étroites avec peu de tendances de fond, ce qui a permis aux investisseurs de capter un portage certes confortable, mais sans gains en capital. Les perspectives de baisses de taux directeurs aux États-Unis, tout comme l’anticipation d’un ralentissement économique devraient pousser davantage les taux longs à la baisse, mais l’ampleur des déficits d’une part et la persistance de l’inflation US d’autre part, freinent nettement ce mouvement. 

Les gérants ont pris l’habitude d’analyser les fondamentaux économiques avec un « bruit » politique et géopolitique de plus en plus assourdissant, depuis la recrudescence des conflits armés dans le monde, ainsi que l’élection de D.Trump, et la mise en scène quotidienne de sa politique économique et étrangère. Incontestablement, cela a créé de la volatilité sur les marchés actions comme sur les marchés obligataires, mais pas de catastrophe sur l’évolution des cours de bourse, bien au contraire. L’atterrissage de l’économie en douceur de l’économie mondiale reste le scénario favori de nos gérants partenaires, qui restent en moyenne bien investis en actions. Par ailleurs, si le secteur technologique bénéficie à la fois de la révolution IA (Intelligence Artificielle) et de la nouvelle baisse des taux directeurs américains, d’autres segments de la cote bénéficient également de la baisse des taux réels en Europe et annoncée aux US. En effet, les flux reviennent sur des territoires restés longtemps en jachère à l’image des valeurs de petites et moyennes capitalisations et également des valeurs des marchés émergents, ce qui rend le marché actions plus sain, avec plus d’opportunités sur plus de secteurs et zones géographiques. Dans ce contexte, quel est le principal risque pour les prochains mois ? Un ralentissement plus fort que prévu de l’économie américaine, voire une récession, serait à n’en pas douter le scénario adverse le plus redoutable. À ce stade, la probabilité d’un tel scénario reste faible, et la FED dans ce contexte, malgré l’inflation persistante, saura réagir rapidement en baissant drastiquement ses taux, comme elle a pu le faire dans le passé. L’autre risque pour un investisseur international reste, bien sûr, celui de l’évolution du dollar. En réalité, c’est un risque assez corrélé au risque précédent : en cas de récession, le dollar pourrait accélérer sa baisse par rapport aux principales autres devises, mais dans le scénario central de ralentissement modéré de l’économie US, le dollar est aujourd’hui dans des zones confortables d’achat. 

La contribution différentielle sur les hauts revenus (CDHR), instaurée par la loi de finances 2025, impose un plancher d’imposition pour les contribuables les plus fortunés. Concrètement, elle oblige, au-delà d’un certain niveau de revenu fiscal de référence (RFR), chaque foyer à contribuer à hauteur d’au moins 20 % de ce revenu. Le revenu fiscal de référence (RFR) est un revenu calculé par l’administration fiscale à partir du revenu net imposable, auquel s’ajoutent certains revenus exonérés ou soumis à un prélèvement forfaitaire. Il sert de base pour déterminer l’accès à de nombreux dispositifs fiscaux et sociaux (plafonds, exonérations, etc.). Le revenu fiscal de référence retraité (RFRR), utilisé pour la CDHR, reprend ce RFR mais après certains ajustements définis par la loi : par exemple, il peut inclure des éléments spécifiques pour refléter plus fidèlement la capacité contributive du foyer. Autrement dit, le RFR est un indicateur fiscal général, tandis que le RFRR est une version adaptée et utilisée uniquement dans le cadre de ce nouveau mécanisme. 

Cette disposition a été conçue pour répondre aux cas de contribuables dont les revenus proviendraient principalement de dividendes ou de plus-values et qui, grâce au prélèvement forfaitaire unique (PFU), n’étaient imposés qu’à 12,8 % au titre de l’impôt sur le revenu. 

La contribution différentielle due pour l’année 2025 donne lieu au versement d’un acompte entre le 1er décembre et le 15 décembre 2025 (acompte de 95% du montant de la l’impôt estimé par le contribuable). Elle est recouvrée dans les mêmes conditions que l’impôt sur le revenu. Si des revenus sont prévus entre le 15 et le 31 décembre 2025, il est essentiel de les intégrer dès maintenant dans vos estimations pour éviter tout ajustement ultérieur non anticipé. 

Une pénalité prenant la forme d’une majoration de 20 % s’applique : 

• En cas de défaut ou de retard de paiement de l’acompte, l’assiette de la pénalité sera alors égale à 95 % de la CDHR due au titre de l’imposition des revenus de l’année 2025 ; 

• Lorsque le montant de l’acompte versé s’avère inférieur de plus de 20 % à 95 % du montant de la CDHR due au titre de l’imposition des revenus de l’année 2025, l’assiette de la pénalité est égale à la différence, lorsqu’elle est positive, entre 95 % du montant de la CDHR due au titre de l’imposition des revenus de l’année 2025 et le montant de l’acompte versé. 

Dans les mois à venir, le gouvernement doit publier les instructions fiscales et les commentaires administratifs précisant le mode de calcul exact, les modalités de déclaration et les mesures de contrôle. Selon certaines sources, un simulateur en ligne pourrait être mis à disposition dès novembre 2025 pour aider les contribuables à estimer leur CDHR à venir. Nous vous recommandons de vous faire accompagner par un professionnel face à la complexité de la situation, afin de sécuriser vos choix et éviter les risques d’erreur.