Contexte macro-économique

Au cours des premiers mois de l’année 2024, il est apparu progressivement que les marchés anticipaient trop de baisses successives de taux directeurs pour les prochains mois, notamment aux Etats-Unis. En effet, après les statistiques encourageantes de désinflation fin 2023, les tensions sur le marché du travail américain ont encore été de nature à entretenir les pressions inflationnistes. Sur le marché de l’immobilier également, les prix des logements ont continué de croître, retardant toujours plus la baisse attendue de la contribution du logement à l’inflation.

L’espoir d’une amélioration passera par un ralentissement plus net de l’économie, et de ce point de vue, la baisse de l’indice de confiance des consommateurs américains pour le troisième mois consécutif, va dans le bon sens. Un autre espoir de reprise de la désinflation peut se lire dans la baisse du baril de pétrole dans le sillage de pourparlers entre Israël et le Hamas. Ainsi, la résistance de l’inflation américaine, essentiellement due à la résilience de la croissance, remet plus en cause la rapidité du calendrier de baisses anticipées des taux directeurs que la nécessité d’assouplissement de la politique monétaire. 

En zone euro, l’économie a déjà fortement ralenti en 2023, contrairement aux Etats-Unis, avec notamment le fort ralentissement de l’activité industrielle allemande, pénalisée par le passage à vide de la Chine. Au cours du premier trimestre 2024, l’économie européenne a renoué avec la croissance, portée par les principales économies que sont la France, l’Allemagne, l’Italie et l’Espagne. Sur le front de l’inflation, l’amélioration est également très nette avec un niveau de +2.4% en glissement annuel et surtout un ralentissement des prix des services qui constitue un signal fort encourageant pour la Banque Centrale Européenne (BCE). Ceci illustre l’essoufflement progressif de la boucle prix-salaires et la moindre capacité des entreprises à imposer des hausses de prix. 

Compte-tenu de ces contextes de part et d’autre de l’Atlantique, il se pourrait que la BCE baisse ses taux dès le mois de juin, éventuellement avant la FED américaine. Ce serait une bonne occasion pour la zone euro de s’affranchir de la politique monétaire américaine et d’accompagner une relance de l’économie, dont la croissance reste peu dynamique.

Concernant la croissance mondiale, la Chine pourrait surprendre favorablement. Les chiffres de croissance du premier trimestre ont été supérieurs aux attentes (une croissance annualisée de près de +7%). Des annonces de modernisation de la bourse assorties de rumeurs d’intervention des autorités sur les marchés, ont contribué à raviver l’appétit des investisseurs internationaux. Si la consommation des ménages reste décevante en grande partie à cause de l’immobilier, les investissements vers les transitions numériques et énergétiques, restent massifs et soutiennent à moyen terme la croissance. 

L’indice S&P 500 représentant les 500 plus grosses capitalisations de l’économie américaine, est en progression depuis le début de l’année, essentiellement du fait de la révolution annoncée, générée par l’avènement de l’Intelligence Artificielle (IA). Ainsi, les leaders de la technologie américaine ont tiré largement les performances de l’indice vers le haut, et plus généralement, les valeurs dites « de croissance » ont de nouveau été privilégiées par les investisseurs, rassurés par la perspective d’assouplissements monétaires même plus modérés que prévu. Les résultats des entreprises de ce secteur ont également été de bonne facture dans l’ensemble, mais les quelques déceptions constatées ont fait l’objet de corrections brutales. Par ailleurs, le marché à plusieurs vitesses avec des comportements très différenciés en fonction des secteurs, reste complètement d’actualité en 2024. Ainsi, en dehors de la thématique de l’IA, les indices actions ne progressent que très modérément. Sur les marchés obligataires, le début d’année a été déceptif, dans un contexte plus inflationniste que prévu. Ainsi, les taux longs se sont tendus de part et d’autre de l’Atlantique, intégrant le report des baisses de taux prévu. À titre d’exemple, les taux 10 ans français sont passés de 2,5% à 2,9% depuis le début de l’année, tandis que leurs homologues américains se tendaient de 4% à 4,4%.

Le contexte géopolitique reste complexe avec des conflits en Ukraine et au Moyen-Orient qui s’inscrivent dans la durée. Par ailleurs, la guerre économique sino-américaine subsiste, elle est même potentiellement ravivée par le soutien de plus en plus explicite de la Chine à la Russie. Pour autant, ce panorama international guère réjouissant, n’a qu’un impact limité sur les marchés.

Ces derniers ont été affectés par la désorganisation complète des chaînes d’approvisionnement en sortie de Covid et ont subi un choc inflationniste sur les prix des matières premières à la suite de l’invasion de l’Ukraine par la Russie. Dans les deux cas, ces chocs exogènes ont été résorbés en un temps record, preuve de la grande résilience des marchés. Le fait est qu’aujourd’hui, l’économie leader américaine n’a toujours pas ralenti, malgré le changement de cap de la politique monétaire et que les perspectives macro-économiques restent plutôt favorables pour le reste de l’année 2024. Certes, les Etats-Unis pourraient finir par ralentir, mais ni durablement, ni substantiellement. De plus, bonne surprise de ce début d’année, la zone euro se redresse légèrement, après le trou d’air de l’année 2023, et la Chine semble également sortir de sa torpeur.  

De la même manière que les guerres (réelles et économiques) ont été largement intégrées par les marchés, il est peu probable que les élections américaines pèsent d’une manière ou d’une autre, dans la mesure où les deux présidents sont connus, et que les différences entre les deux camps sont dans la pratique bien moins exacerbées qu’annoncé. 

Ainsi, les perspectives des marchés restent positives, peut-être davantage encore sur les secteurs et zones géographiques délaissées comme les valeurs cycliques et décotées, et comme l’Asie ou même l’Europe. Les investisseurs internationaux pourraient chercher à se diversifier en prenant leur bénéfice sur des secteurs très valorisés comme les technologiques par exemple, pour se porter sur des titres injustement décotés et diminuer ainsi la forte disparité entre les valeurs, constatée depuis la sortie du Covid. Enfin, les marchés obligataires pourraient également bénéficier des baisses de taux, même moins nombreuses et substantielles qu’initialement prévu.

Depuis une dizaine d’années, les fonds d’investissements socialement responsables (ISR) se multiplient sur les marchés financiers. L’approche va au-delà de la recherche de performance économique et intègre des critères environnementaux, sociaux et de gouvernance (ESG) dans le processus de sélection des actifs. 

Si l’investissement durable présente des avantages et contribue à rendre la finance plus responsable, la frontière entre éthique et marketing semble parfois ténue. Il est essentiel d’évaluer la qualité, la transparence et le process des stratégies d’investissement durable mises en place par les sociétés de gestion et les fonds qu’elles proposent.

Les critères ESG étant intégrés de manière très différente par chacun, nous vous présentons ici les principales stratégies de sélection de valeurs utilisées par les sociétés de gestion : 

En France, la loi sur la Transition Énergétique pour la Croissance Verte a imposé aux grandes entreprises financières (banques, assurances et sociétés de gestion) de procéder à un reporting extra-financier. Ce rapport permet de choisir des investissements qui correspondent à des valeurs et à des objectifs spécifiques en matière de durabilité.

En parallèle et toujours pour guider l’investisseur dans ses choix, et réorienter les investissements vers l’économie durable, l’Union Européenne a mis en place une norme sur la publication d’informations de durabilité dans le secteur des services financiers (règlement SFDR de l’UE 2019/2088) qui classe les produits financiers en 3 catégories :

Sagis s’est impliqué dans cette approche environnementale et sociale dès 2015, date d’un partenariat avec Ethifinance, qui est un groupe européen de notation au service de la finance et du développement durable. Ils analysent les portefeuilles et challengent les gérants sur le respect de leur engagement au regard de leur politique de gestion des principes ESG. Un rapport extra-financier est donc délivré chaque année pour les fonds S Tempo (rapport disponible sur notre site internet).

En 2024, Sagis souhaite aller plus loin et proposer à ses clients un fonds actions durable relevant de l’article 9 selon la réglementation SFDR. Fidèles à notre philosophie, nos critères de sélection sont précis : une maison de gestion dont les critères de gestion ESG s’inscrivent dans l’ADN de la société  tant sur le plan de la Responsabilité Sociétale de l’Entreprise (RSE) que sur les aspects ISR, un process de gestion cohérent entre stratégie financière et extra financière basée sur le travail d’analyse et de recherche d’une équipe indépendante de spécialistes de la finance durable, un historique de performance de qualité sur la stratégie retenue ainsi qu’un reporting clair et transparent qui permettront d’évaluer l’impact des investissements.

Les critères ESG jouent un rôle de plus en plus important dans les décisions de gestion, permettant de mesurer et d’évaluer l’impact global d’une entreprise sur la société et l’environnement. Les entreprises qui intègrent de bonnes pratiques ESG sont souvent mieux positionnées pour faire face aux défis futurs et générer des rendements durables à long terme. 

Nous aurons très prochainement l’occasion de vous présenter cette nouvelle stratégie thématique complémentaire.