ANALYSE DU GÉRANT
• La réponse fiscale et monétaire hors norme et rapide a permis aux pays émergents de bien traverser la crise.
• La perte élevée de mars expliquée par trop d’actifs risqués a été rattrapée par la rotation sectorielle et l’augmentation d’obligations à haut rendement. .
• M&G a créé une SGP à Paris
• Le gérant affiche des ambitions élevées en matière ESG (Environnement, Social et Gouvernance) : Ambition « Net Zéro » dans les activités d’ici 2030 et également dans tous les investissements d’ici 2050.
• Nouvelle équipe d’analystes et nouveaux outils mis en place : MSCI ou encore Sustainalytics.
• Plus d’ETF, uniquement des fonds intégrés ESG mais non labellisés.

PERSPECTIVES 2021 SELON LE GÉRANT
• Exposition de 35% sur les actions.
• Positions très diversifiées géographiquement, avec un biais cyclique.
• Volatilité en baisse depuis la recomposition du portefeuille.
• La tactique sera déterminante avec une gestion dynamique et flexible.

NOTRE AVIS
• M&G a connu un premier semestre difficile avec une forte baisse au moment du krach de février / mars mais s’est repris de façon spectaculaire au cours du deuxième semestre grâce à la réactivité des équipes.
• M&G est un gérant pragmatique qui sait se remettre en cause en cas de mauvaise performance.
• Nous gardons toute confiance en ce gérant.

ANALYSE DU GÉRANT  
• Le poids des actions et des obligations a été légèrement augmenté avec par ailleurs une prise de bénéfice sur l’or.
• Le détail du fonds alternatif (14% du portefeuille)démontre la diversité de placements avec de l’immobilier de niche, des énergies renouvelables, de l’infrastructure, du leasing, des droits d’auteur et des matières premières.
• La performance du fonds est meilleure sur les derniers mois et depuis la mise en place de la rotation sectorielle favorable aux valeurs décotées.
• L’ or et les obligations à haut rendement asiatiques ont rapporté des points de performance tandis que les actions françaises et anglaises ont été pénalisantes.
• La baisse de la note Éthifinance (de 54 à 51/100), et du taux de couverture s’explique par l’augmentation de l’Asie et de la Chine sur les valeurs à haut rendement et sur les actions.

PERSPECTIVES 2021 SELON LE GÉRANT
• Selon Fidelity, le mouvement de rotation sectorielle ne fait que débuter et le gérant conserve une surpondération sur l’Europe et les marchés émergents.
• Les banques centrales vont continuer d’augmenter leurs programmes de rachats d’actifs pour contenir la hausse des taux directeurs.
• Secteurs de préférence : la finance, l’énergie, les matières premières plutôt que la technologie ou les secteurs défensifs.

NOTRE AVIS
• Le fonds a été pénalisé dans la première partie de l’année 2020 mais se porte mieux depuis la découverte des vaccins en novembre de l’année dernière et l’amélioration des perspectives de croissance pour 2021.
• La forte diversification de ce portefeuille sera probablement un atout pour les prochains mois.

ANALYSE DU GÉRANT
• Les pays émergents et l’Asie sont les grands gagnants de la crise : 70% de l’activité est retrouvée aux États-Unis, 90% en Asie, tandis que l’Europe confine encore.
• Le risque est toujours élevé sur le gisement obligataire et la dette haut rendement se négocie toujours à la hausse.
• Les États investissent massivement, ce qui représente une bonne nouvelle pour la zone euro.

PERSPECTIVES 2021 SELON LE GÉRANT
• Les actions européennes seront privilégiées en 2021.
• L’idée est de rééquilibrer sans basculer dans le tout « valeurs décotées » (value).
• L’engouement sur les titres ESG peut s’avérer dangereux à court terme. Des valeurs de croissance cycliques ont donc été privilégiées comme Safran ou Daimler.
• Par ailleurs, des titres décotés ont été sélectionnés comme Total, ou des banques.
• L’inflation représente une menace à cause des plans de relance associés aux politiques monétaires.
• Cette anticipation d’inflation est plutôt positive car la hausse des taux actuelle est liée à une anticipation forte de la croissance. Cela devrait être plus favorable aux valeurs cycliques qu’aux valeurs de croissance.
• Enfin, les populations seront massivement vaccinées dans le monde occidental d’ici cet été.

NOTRE AVIS
• DNCA a délivré une belle performance en 2020 essentiellement grâce à ses choix judicieux de stock picking en zone euro principalement.
• Au cours du deuxième semestre de l’année 2020, le gérant a progressivement pris ses bénéfices sur les belles valeurs de croissance pour se repositionner sur des valeurs décotées pénalisées par la pandémie.
• Gérant très pragmatique et performant dans le choix des valeurs.
• Nous sommes confiants dans sa capacité à trouver de nouvelles opportunités dans ce marché très éclaté avec des écarts de valorisation importants.

ANALYSE DU GÉRANT
• Une baisse de -17% enregistrée dans la crise dûe à l’insuffisance d’options de protection .
• Le gérant a donc augmenté les protections et vendu des obligations à haut rendement et valeurs cycliques.
• Le fonds a peu rebondi dans un premier temps et à pu se reprendre au cours de l’automne en augmentant la part des actions décotées (value).
• La performance sur les actions européennes a été ralentie contrairement aux actions US qui ont dépassé leur niveau d’avant crise.
• Des rendements faibles sur l’ensemble de l’univers obligataire à l’exception de certaines niches comme les obligations à haut rendement asiatique.
• GEFIP s’est doté d’une charte d’investissement «éthique» avec un taux de couverture de l’évaluation ESG de 98%.

PERSPECTIVES 2021 SELON LE GÉRANT
• Anticipation d’une solide reprise économique avec rebond des profits dans un contexte où les politiques de soutien vont durer.
• La hausse des cours des matières premières confirme l’analyse d’une forte reprise économique.
• Les marchés sont intrinsèquement et historiquement chers et en particulier les indices américains.
• En revanche, la prime de risque (comparaison du rendement action avec le rendement obligataire) est très confortable dans toutes les régions du monde.

NOTRE AVIS
• La performance de GEFIP a été en léger retrait en 2020.
• Le gérant a souhaité maintenir des couvertures jusqu’à l’été 2020 alors que le marché rebondissait dès la deuxième quinzaine du mois de mars.
• On ne peut pas reprocher cet excès de prudence dans le cadre d’une gestion patrimoniale.
• La performance se redresse progressivement depuis quelques mois et ce gérant sera probablement mieux positionné pour affronter le contexte actuel.

ANALYSE DU GÉRANT
• La Chine, le crédit, la flexibilité, l’innovation et les cycliques récemment, voilà tout ce qui a fonctionné au sein du portefeuille.
• Maxime Carmignac (fille du fondateur Edouard) a fait de l’investissement responsable une priorité.
• Une plus forte proportion de taux et d’indices futures, certaines valeurs chinoises, la volatilité et la flexibilité du fonds sont autant de facteurs qui expliquent la baisse de la note ESG.
• Les marchés obligataires deviennent très dangereux et le rebond des valeurs cycliques pourrait être interrompu.

PERSPECTIVES 2021 SELON LE GÉRANT
• L’explosion de la masse monétaire aux US bien plus forte qu’en zone euro pourra engendrer une inflation bien supérieure aux US qu’en Europe.
• Les banques centrales vont jouer un rôle majeur dans les prochains mois.
• Le potentiel en Asie reste très élevé malgré la bonne performance 2020. Les pays émergents ont accumulé du retard les années précédentes.
• Année potentiellement compliquée sur les marchés obligataires, l’équipe a été renforcée pour être toujours plus flexible et opportuniste.

NOTRE AVIS
• Carmignac a délivré une performance exceptionnelle en 2020 avec beaucoup de vues gagnantes : un biais croissance sur les actions, une préférence pour les pays émergents un repositionnement sur les valeurs cycliques en fin d’année pour bénéficier des anticipations de reprise économique.

ANALYSE DU GÉRANT
• La performance provient essentiellement des actions mais également des obligations et de façon équilibrée entre la zone euro et les US.
• Les meilleures valeurs : Paypal, Schneider Electric, Thermo Fisher et LVMH.
• Parmi les déceptions en portefeuille : Amazon, Fiserv, Alibaba, Compass, et S&P Global.
• 4 thématiques de croissance intégrées dans le fonds : Digitalisation (42% de la poche actions – ex : Microsoft), nouvelles tendances de consommation et de travail (ex: PayPal), vieillissement de la population (ex : Roche) et émergence d’une classe moyenne (ex : LVMH).
• Une approche défensive développée sur les taux, très peu d’obligations à haut rendement et majorité d’investissement de bonne qualité.

PERSPECTIVES 2021 SELON LE GÉRANT
• La qualité de la croissance et la valorisation sont les piliers du process d’investissement : 20 milliards sur 60 gérés intègrent les critères ESG.
• Malgré le retour en grâce des valeurs décotées le gérant n’envisage pas d’investir dans les valeurs décotées comme les banques et l’automobile.
• Il considère que le portefeuille est équilibré et n’envisage pas de changer de process pour gérer à court terme une possible rotation sectorielle.
• Enfin, ODDO BHF envisage de surpondérer les actions européennes et small caps.

NOTRE AVIS
• La reprise de la gestion par Oddo BHF à la suite de Financière de l’Echiquier a été réalisée dans de bonnes conditions.
• Oddo BHF a redressé le portefeuille dès début avril de façon plus offensive avec 50% d’actions de croissance, permettant au fonds de rebondir rapidement.
• Le track-record et le stock-picking équilibré de ce gérant nous permet d’envisager l’avenir avec sérénité.

ANALYSE DU GÉRANT
• Recherche permanente de stratégies optimisant le couple rentabilité / risque.
• La part US de 62% est à relativiser car les GAFA sont sous-pondérées.
• Ambitions importantes en matière ESG : l’objectif est de basculer 100% des fonds dans ces process ESG.
• Le Japon est le maillon faible de la reprise avec une prévision à 2,4% ce qui est faible par rapport aux autres régions du monde.
• La Chine en revanche est la grande gagnante de cette épidémie.
• Un positionnement sur les actions est toutefois opéré avec l’objectif de moins baisser et d’accompagner la hausse.

PERSPECTIVES 2021 SELON LE GÉRANT
• La relance budgétaire US aura des répercussions mondiales fortes, les US seront une vraie locomotive pour la reprise.
• La zone euro va avoir un retard à l’allumage à cause d’un rythme de vaccination trop lent.
• Les modèles propriétaires de SwissLife confirment les vues des économistes et encouragent un positionnement sur les classes d’actifs risquées.

NOTRE AVIS
• La reprise de la gestion par SwissLife à la suite de La Française a été effectuée au début du dernier trimestre de l’année 2020.
• La période est donc trop courte pour en tirer des conclusions mais on perçoit déjà le style du gérant très attentif à la maîtrise du risque.
• La recherche d’un couple rentabilité / risque optimal est au cœur de la méthodologie développée par ce gérant dont les résultats sont probants dans la durée.